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免責事項：私は Clipper のコアプールに約 400 ドルを預けています（試してみるために）。私の意見を変えるには不十分であり、どのような形でも利害関係者になるには十分ではありません。

はじめに#

Clipper とは？#

（以下の段落は基本的に彼らのウェブサイトから取られたので、「Clipper はどのように機能するか」にスキップしても構いません。）

Shipyard ソフトウェアによって運営される Clipper は、ヘッジファンドやクジラではなく、自作のトレーダーのために構築された分散型取引所（DEX）です。Clipper は、最も人気のある暗号資産の小規模取引に対して、取引ごとのコストを最も低く抑えるように設計されています。これは、新しいアーキテクチャと、大規模取引の価格競争力を犠牲にして小規模取引のためのより良い価格を実現する一連の設計トレードオフによって達成されます。

Clipper は、19 世紀中頃の商船の一種にちなんで名付けられました。クリッパー船は、速度を重視して設計されており、貨物容量をトレードオフしています。

Clipper はどのように機能するか？#

他の DEX の「クジラ」とは異なり、Clipper は「小規模」トレーダーと注文に最良の手数料、スリッページ、ガスを提供するように設計されています。彼らのユニークなフォーミュラマーケットメーカー（FMM）を使用しています。彼らは、FMM が AMM や PMM とは異なると主張しているので、これら 3 つを見てみましょう。

AMM: 入門#

自動化されたマーケットメーカー、つまり AMM は、さまざまな流動性プールで取引を自動化する分散型取引所です。単純な例としては、2 つの資産を持つ単一の流動性プールがあり、2 つの資産の数は、加算（定数和）、乗算（定数積）、および / またはさまざまな他の操作を通じて不変であるべきです。

例えば、2 ETH と 3,000 USDT を持つ ETH/USDT 定数積流動性プールがあり、トレーダー A が 1,000 USDT を ETH に交換したいとします。定数積は 6,000（2 x 3000）であるべきです。A の 1,000 USDT で、このプールは 4,000 USDT を持ち、ETH の数は 1.5（6000/4000）に減少するべきです。したがって、トレーダー A は 1,000 USDT に対して 0.5 ETH（2-1.5）を取得します。すべての AMM は取引手数料を請求します - スプレッドを導入することによって - これらの手数料は、ほとんどの場合、流動性を提供したすべての人々の間で按分されます。

AMM はその名が示すように完全に自動化されており、取引手数料を考慮しなければ完全にパス独立です。しかし、資産価格は大規模な預金からの変動に影響を受けやすく、プールが大きくなるにつれて利回りは時間とともに減少します。

AMM はまた、市場が変動する際にアービトラージフローに影響を受けやすいです。多くの AMM は、このメカニズムを自由市場の一部として受け入れています - 資産価格を公正価格（市場価格）に向かわせる傾向があります。しかし、これは一時的な損失の根本にあります。定数積マーケットメーカーやその変種に対する一時的な損失の銀の弾丸は存在せず、ほとんどの AMM は、取引手数料でこれを軽減しようとしますが、ほとんどの場合、これは大きな傷にバンドエイドを貼るように感じます。

PMM: 入門（私のために）#

AMM とは対照的に、プロアクティブマーケットメーカー（PMM）は、資産の価格を決定するために市場の行動によって決定される要因を導入することで、より手動的なアプローチを取ります。流動性を、価格の周りにより集中させるように保ちます。

PMM は DODO DEX によって初めて導入されました。彼らの PMM アルゴリズムは、オーダーブックベースの取引所、つまりほとんどの CEX の取引パターンに基づいており、「マーク価格」を導入し、オラクルから引き出すかマーケットメーカーによって設定され、0 から 1 の間の任意の値に調整できる「傾き」を持っています。これらの 2 つのパラメータを調整することで、PMM をオーダーブックのような市場に変えることができます（大きな購入を行うと、最も安いものから最も高いものまでの一連の小さな注文を購入する必要があり、他の人もすぐにスプレッドを埋めるために低価格で注文を出すでしょう）または AMM にすることもできます。

他の PMM には Amber が含まれ、流動性プールの別の層（バックストッププール）を追加して、変動の影響と一時的な損失を軽減しています。Amber はホワイトペーパーで「一時的な損失を排除した」と主張していますが、あなたの資産は依然として市場リスクにさらされる可能性があることに注意が必要です。

Clipper の FMM はこれら 2 つとどのように異なるのか？#

Clipper は、彼らの FMM が「AMM でも PMM でもない」と主張していますが、その核心において、彼らの FMM は依然としてオラクルから資産価格を取得し、カスタマイズ可能なパラメータでプールの挙動を調整します。

Clipper は、一時的な損失を最小限に抑えることができる（そして後で説明する DRP で排除できる）と主張しており、アービトラージフローを最小限に抑えるためにオフチェーンオラクル（DODO のような）を統合しています。また、彼らは小さな流動性プールによって可能にされた巨大なスリッページでアービトラージャーにとって利益を得にくくしようとしています。これは（少なくとも私にとって）Clipper と他の DEX との主な違いです - それは、わずか数種類の資産を持つ個々の（小規模）トレーダーのために特別に設計されています。

彼らは、定数ベースの AMM フォーミュラのより洗練されたバージョンとして、変数 k を導入しました。k を 0 に設定すると定数価格スワッパーになり、1 に設定すると CPMM になり、0 と 1 の間の任意の値に設定してその挙動を微調整できます。

このアプローチには確かに利点がありますが、特定のリスクも伴います。なぜなら、あなた（彼ら）はその瞬間に好ましいまたは妥当と思われる値に設定するかもしれませんが、後でそれが不適切であることが証明される可能性があるからです（それはまだ 2 年未満のものであるため）。彼らが k 値を変更できるか、すでに変更したかはわかりませんが、これは彼らのフォーミュラに対する知識と自信の欠如と見なされるかもしれません（少なくとも私にとって）。

ほとんどの場合、Clipper はスリッページが不均等に分配されるポイント（私の限られた微分方程式の知識によれば 0 に近い）で k 値を設定します - 小規模取引には小さく、大規模取引には大きくなります。これは、ある程度、アービトラージ行動の利益を減少させ、一時的な損失を軽減します。彼らはまた、取引手数料を低く設定していますが、流動性プールのサイズを制限することで小規模 LP にとって魅力的な手数料を維持しています。

Clipper には独自の「コアプール」があり、Amber のバックストッププールに似ています - あなたのネットワークに応じて、ステーブルコイン、BTC/ETH、GLMR/MOVR/MATIC で構成されたバッファプールであり、DeFi の一般的な意味では彼らの流動性プールは「Clipper Coves」と呼ばれています。コアプールを、ポートフォリオ内の任意の主要コインの任意の金額を預け入れ、すべての資産にエクスポージャーを得るわずかに多様化されたトリクリプトとして考えてくださいが、$10,000 の制限があります（$100,000 に引き上げることができます）。

彼らのコアプールは、市場の状況に基づいて各資産の比率を自動的に調整します - 「多様化再バランスポートフォリオ」（DRP）。この再バランス行為は本質的に低く買い、高く売ることであり、その大部分はトレーダーがトークンをスワップすることによって行われます。理論的には、単一のトレーダーがいなくても、再バランスメカニズムは自力で利回りを生成できるはずです。これが Clipper が「一時的な損失を排除できる」方法です - 市場がそれを行うのを待つのではなく、ポートフォリオを積極的に調整します。PMM のようなものですね？

Clipper はどのようにスワップするか？#

Clipper と Uniswap、Sushiswap、Curve の間で簡単な比較をしてみましょう。これらの数字は、Ethereum Mainnet と Arbitrum One の 4 つのウェブサイトでほぼ同時に取得されたものです。ただし、私はこれらの取引を実行しなかったため、ガス料金のためにウォレットにそれほど多くの ETH がなかったので（これは潜在的なスポンサーへの微妙な呼びかけと考えてください）、ただ数字をいくつかタイプしました。また、これらの数字は将来的に変動するため、トークンをスワップする最良の場所を探しているときは、自分で比較してください。

私は手数料、スリッページ、ガスを考慮に入れなかったことに注意してください。なぜなら、これらの取引を実行しなかったからですので、すべての数字を鵜呑みにしないでください。これもまた、Clipper が常に最良の価格を提供するわけではないことを示していますが、理論的には、誰かが異なるプラットフォームで広範なテストを実施すれば、彼らの低い手数料、スリッページ、およびガスによって補償されるかもしれません。また、小規模なトークンをスワップしようとはしませんでした。なぜなら、あまりにも多くのトークンが存在するからです。

コアプールと Clipper Coves#

謙虚な農夫は、世界中のすべての DeFi プロトコルを可能な限り厳密に調査するかもしれませんが、最終的に彼 / 彼女のポケットからこれらのトークンを引き出すのは、一貫した APR を提供する能力です（安全性もですが、私は安全の専門家ではないので、他の記事でそれについて話すことを期待しています）。

上記のように、Clipper のコアプールはポートフォリオを再バランスし、その過程でリターンを生成します。私たちはすでにそれについて知っておくべきことのほとんどをカバーしているはずなので、いくつかの分析に飛び込んで、彼らがどのようにパフォーマンスを発揮し、成長しているかを見てみましょう。

これらのデータはDefiLlamaとClipper のウェブサイトから抽出されています。詳細情報や今後の更新については、自分で確認してください。

執筆時点で、Clipper は 1,002 万ドルの TVL を持ち、Uniswap や Sushiswap のような確立されたプロトコルと比較してほんの一部です。彼らの TVL のほとんどは Ethereum Mainnet に集中しており、WBTC と WETH がそれぞれ約 1/3 未満を占め、次に USDC、DAI、USDT が続きます。これら 5 つのトークンはすべての資産の 98% を占めており、理論的にはほとんどの変動に耐えることができる強力な組み合わせです。

過去 1 週間で、Clipper は年率 4% の利益利回りと年率 15.6% の比較可能な APY を主張しています - 一時的な損失を利益として回避した場合。この数字は Curve のトリクリプトプール（および他のステーブルコイン / 主要コインベースのプール）よりもわずかに高いですが、最近はより波乱のある動きになっています。再バランスの行動を考慮すると、市場が再び勢いを得始めると、再び高いリターンが見られるはずです。

Clipper の Coves は、彼らの全く異なるメカニズムのために DefiLlama で追跡されていない可能性があります。Clipper は小規模トレーダーのために設計されており、彼らの Coves は任意の資産を任意の金額で受け入れますが、彼らの取引量は私にとっても小さすぎるかもしれません：Polygon で $2,000 以上、Optimism で $200 以上、Arbitrum と Moonbeam で単一の数字、Mainnet では利用不可です。彼らが一時的な損失を根絶したとしても、これらの取引は利回り農家にとって魅力的とは言えません。

その他のこと#

技術的には、Clipper は独自のトークンを発行していませんが、ClipperLP はコアプールにおけるあなたのシェアを表しています。

Clipper は AdmiralDAO によって管理されていますが、すべての人に開放されているわけではなく、おそらく彼らの創設者である Shipyard ソフトウェアのための手段です。

Clipper は、ほとんどの人がまだ底からあまり高くないと言うだろうので、潜在的な可能性を示すかもしれません。そして市場がいくらかの陽射しを見始めると、Clipper のコアプールもそうなるでしょう。

これは投資アドバイスではありません。何かに投資する前に、必ず自分で調査してください。私はただ楽しむためにこれをやっているだけです。なぜなら、私は日中に散らばった時間の断片を常に見つけることができるからです。

私は微積分で C を取得しただけなので、彼らのホワイトペーパーを正確に理解できないかもしれません。彼らの FMM について興味があるなら、自分で読んでみてください。

私は Python をたくさん書いてきましたが、スマートコントラクトについてはあまり知識がなく、彼らのコードも読んでいません。Clipper は Rugdoc にリストされていませんが、彼らは誰もが見ることができる監査報告書を公開しています。詳しく見たい場合は、この記事の最後のリンクをチェックしてください。

終わりの考え#

このセクションは Clipper とはあまり関係がないので、スキップしても構いません。

一時的な損失は悪いことか？#

理論的にはそうです。なぜなら、それはあなたがもっと稼ぐのを妨げるからです。しかし、それはまた、あなたがもっと失うのを防ぎます。伝統的な金融と分散型金融の両方において、ほとんどの場合、リスクが少ないことは利益が少ないことに繋がるというのは常識です。あなたの資産をプールに入れる（そしてロックする）ことで、あなたは本質的にいくつかの株式で構成されたファンドを購入しているのです。理論的には、主要なブル市場を通じて何かを保持していれば、もっと稼げるでしょうが、暗号のブル市場は決して単純なブルではなく、ブルと時折のベアです。もし、見かけ上の長いブルの中で急なベアを見たときに感情的なストレスに耐えられるなら、あなたはその資産をロックされているかのように保持することができるでしょうか？おそらくそうですが、保証はありません。

だから次回、一時的な損失について考えるときは、それを Escape from Tarkov の保険のように考えてください。それはあなたにコストがかかりますが、一度の誤判断の後に出血するのを防ぎます。株式市場が急上昇しているときでさえ、単一の数字の金利を持つ固定期間預金が存在するのは、常に堅実なヘッジであったからです。リスクが少ないことは、利益が少ないだけでなく、ストレスも少ないことを意味します。貪欲にならないでください。誰もすべてを手に入れることはできません。

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