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免责声明：我在 Clipper 的核心池中存入了约 400 美元（以进行测试）。这不足以影响我的观点，当然也不足以让我以任何身份成为利益相关者。

介绍#

什么是 Clipper？#

（可以直接跳到 “Clipper 是如何工作的” 部分，因为以下段落基本上是从他们的网站上提取的。）

Clipper 是由 Shipyard 软件驱动的去中心化交易所（DEX），专为自制交易者而非对冲基金或鲸鱼而建。Clipper 旨在为最受欢迎的加密资产的小额交易提供最低的每笔交易成本。这是通过一种新颖的架构和一系列设计权衡实现的，牺牲了大额交易的价格竞争力，以便为小额交易提供更好的价格。

Clipper 的名称来源于 19 世纪中叶用于全球贸易的一种商船类型。Clipper 船是为了速度而设计的，部分是通过牺牲货物容量来实现的。

Clipper 是如何工作的？#

与其他 DEX 的 “鲸鱼” 不同，Clipper 旨在为 “小型” 交易者和订单提供最佳的费用、滑点和燃气费，采用他们独特的公式做市商（FMM）。他们声称他们的 FMM 与 AMM 和 PMM 不同，所以让我们来看看这三者。

AMM：入门#

自动化做市商（AMM）是去中心化交易所，自动化在各种流动性池中的交易。一个简单的例子是一个包含两种资产的单一流动性池，其中两种资产的数量应通过加法（恒定总和）、乘法（恒定乘积）和 / 或各种其他操作产生不变的结果。

假设我们有一个 ETH/USDT 恒定乘积流动性池，里面有 2 个 ETH 和 3000 个 USDT，交易者 A 希望用 1000 个 USDT 兑换 ETH。恒定乘积应为 6000（2 x 3000）。通过 A 的 1000 个 USDT，这个池将有 4000 个 USDT，ETH 的数量应减少到 1.5（6000/4000）。因此，交易者 A 将用他的 1000 个 USDT 获得 0.5 个 ETH（2-1.5）。所有 AMM 都会收取交易费用 —— 通过引入价差 —— 这些费用通常会在所有为其池提供流动性的人之间按比例分配。

可以看出，AMM 是完全自动化的，正如其名称所示，如果我们将交易费用排除在外，它是完全路径独立的。然而，它并非没有缺点，因为资产价格容易受到大额存款的波动影响，随着池的扩大，收益会随着时间的推移而减少。

当市场波动时，AMM 也容易受到套利流的影响。许多 AMM 将这种机制视为自由市场的一部分 —— 它确实倾向于将资产价格朝向其公平价格（即市场价格）。但这正是暂时损失的根源。对于恒定乘积做市商及其变体，没有银弹可以解决暂时损失，因此大多数 AMM 尝试通过交易费用来减轻这一问题，而这大多数时候感觉就像是在一个大伤口上贴了创可贴。

PMM：入门（对我而言）#

与 AMM 相对，主动做市商（PMM）采取更为积极的方式，通过引入由市场行为决定的因素来确定资产的价格，使流动性更集中在更可能的价格周围。

PMM 最早由 DODO DEX 引入。他们的 PMM 算法基于订单簿交易所的交易模式，即大多数中心化交易所，通过引入 “标记价格”—— 从预言机获取或由做市商设定 —— 和可以调整到 0 和 1 之间的 “斜率”。通过调整这两个参数，可以将 PMM 转变为类似订单簿的市场（当你进行大额购买时，你需要从最便宜的可用订单开始购买一系列小订单，其他人也会很快以更低的价格下单以填补价差）或甚至 AMM。

其他 PMM 包括 Amber，他们增加了另一层流动性池（后备池）作为缓冲，以减轻波动影响和暂时损失。需要注意的是，尽管 Amber 在他们的白皮书中声称他们 “消除了” 暂时损失，但你的资产仍可能面临市场风险。

Clipper 的 FMM 与这两者有何不同？#

尽管 Clipper 声称他们的 FMM 是 “不是 AMM，也不是 PMM”，但从根本上说，他们的 FMM 仍然从预言机获取资产价格，并通过可自定义参数调整其池的行为。

Clipper 声称，通过集成链外预言机（如 DODO），可以最小化（并通过他们的 DRP 消除，我们稍后会讨论）暂时损失，以减少套利流。他们还试图通过巨大的滑点使套利者获利变得更困难 —— 这得益于他们的小型流动性池。这（至少对我而言）是 Clipper 与其他 DEX 之间的主要区别 —— 它专为只有少量资产的个人（小型）交易者设计，或者用他们的话说，交易金额低于 10,000 美元。

他们将自己的公式开发为基于不变性 AMM 公式的更复杂版本 —— 通过引入一个变体 k。你可以将 k 设置为 0 以实现恒定价格交换，或设置为 1 以实现 CPMM，或设置在 0 和 1 之间的任何值以微调其行为。

这种方法确实有其好处，但也伴随着一定的风险，因为你（他们）可能将其设置为一个在当时看似可取或合理的值，但后来证明在某种程度上不合适，因为它仅存在不到两年（尽管经历了最牛的牛市和最熊的熊市）。我不知道他们是否可以更改 k 值或是否已经这样做，但这可以被视为对他们公式缺乏知识和信心（至少对我而言）。

大多数时候，Clipper 会将其 k 值设置在一个点（根据我对微分方程的有限知识，接近 0），在该点滑点分布不均 —— 小额交易的滑点较小，但大额交易的滑点较大。这在某种程度上会使套利行为的盈利性降低，并减轻暂时损失。他们还收取较低的交易费用，但通过限制流动性池的规模，成功保持了对小型流动性提供者的吸引力。

Clipper 还有自己的 “核心池”，类似于 Amber 的后备池 —— 一个由稳定币、BTC/ETH 和 GLMR/MOVR/MATIC 组成的缓冲池，具体取决于你的网络，而他们在 DeFi 常识中的流动性池则恰当地称为 “Clipper Coves”。可以将核心池视为一个略微多样化的三种加密资产组合，你可以在投资组合中存入任何主要币种的任意金额，并获得所有资产的敞口，但限额为 10,000 美元（可以提高到 100,000 美元）。

他们的核心池将根据市场条件自动调整每种资产的比例 ——“多样化再平衡投资组合”（DRP）。这种再平衡行为本质上是低买高卖，其中相当一部分可以通过交易者交换代币来完成。理论上，即使没有单个交易者，再平衡机制仍应能够自行产生收益。这就是 Clipper 如何 “消除暂时损失” 的方式 —— 主动调整投资组合，而不是等待市场来做。听起来有点像 PMM，对吧？

Clipper 如何交换？#

让我们简单比较一下 Clipper 与 Uniswap、Sushiswap 和 Curve。这些数字大约是在 4 个网站上同时获取的，均在以太坊主网和 Arbitrum One 上。我没有执行这些交易，因为我钱包里没有那么多 ETH 用于燃气费（可以把这看作是对潜在赞助商的微妙呼唤），所以我只是写下了一些数字。此外，这些数字在未来会波动，因此在寻找最佳代币交换地点时，请自行比较。

请注意，我没有考虑费用、滑点和燃气费，因为我没有执行这些交易，所以请对每个数字持保留态度。这也表明 Clipper 并不总是提供最佳价格，但可能会通过其较低的费用、滑点和燃气费来弥补 —— 理论上，如果有人在不同平台上进行广泛测试。我也没有尝试交换小型代币，因为它们实在是太多了。

核心池与 Clipper Coves#

一个谦虚的农民可能会尽可能仔细地审查世界上所有的 DeFi 协议，但最终，促使这些代币从他 / 她口袋中流出的，是提供稳定 APR 的能力（安全性，但我不是安全专家，所以希望在其他文章中再谈谈这个）。

如上所述，Clipper 的核心池将重新平衡其投资组合并在此过程中产生收益。我们应该已经涵盖了你需要知道的大部分内容，所以让我们深入一些分析，看看他们的表现和增长情况。

这些数据来自DefiLlama和Clipper 的网站。欢迎你自己查看以获取更多信息和未来更新。

在撰写本文时，Clipper 的 TVL 为 1002 万美元，仅占 Uniswap 或 Sushiswap 等成熟协议的一小部分。他们的大部分 TVL 集中在以太坊主网上，WBTC 和 WETH 分别占不到 1/3，接下来是 USDC、DAI 和 USDT。这 5 种代币占所有资产的 98%，在理论上是一个强大的组合，可以抵御大多数波动。

在过去的一周，Clipper 声称年收益率为 4%，可比的年化收益率为 15.6%—— 将避免的暂时损失视为收益。这个数字略高于 Curve 的三种加密资产池（以及其他稳定币 / 主要币种池），但最近的波动较大。考虑到其再平衡行为，当市场再次获得动力时，我们应该能够看到更高的回报。

Clipper 的 Coves 在 DefiLlama 上没有被追踪，可能是因为它们完全不同的机制。尽管 Clipper 是为小型交易者设计的，他们的 Coves 接受任何资产和任何金额，但他们的交易量可能看起来太小（即使对我而言）：在 Polygon 上超过 2000 美元，在 Optimism 上超过 200 美元，在 Arbitrum 和 Moonbeam 上为单个数字，在主网上不可用。即使他们消除了暂时损失，我怀疑这些交易对于收益农民来说远未吸引。

其他事项#

从技术上讲，Clipper 并没有发行自己的代币，但他们的 ClipperLP 代表你在其核心池中的份额。

Clipper 由 AdmiralDAO 治理，但并不向所有人开放，推测是其创始人 Shipyard 软件的一个工具。

Clipper 可能显示出一些潜力，因为大多数人会说我们仍然没有高于谷底，随着市场开始看到一些阳光，Clipper 的核心池也会如此。

这不是投资建议。在投资任何东西之前，请始终进行自己的研究。我只是出于兴趣在做这个，因为我总能在一天中找到零散的时间，所以我决定利用这些时间做点事情。

我在微积分中只得了 C，所以我可能无法准确理解他们的白皮书。如果你对他们的 FMM 感兴趣，可以自己阅读。

尽管我写了很多 Python，但我对智能合约了解不多，也没有阅读他们的代码。Clipper 没有在 Rugdoc 上列出，但他们已经将审计报告发布给所有人查看。如果你想仔细看看，请查看本文末尾的链接。

结束语#

这一部分与 Clipper 没有什么（太多）关系，所以可以随意跳过。

暂时损失是坏事吗？#

从理论上讲，是的，因为它确实阻止你赚更多的钱。但它也防止你损失更多。这在传统和去中心化金融中都是常识，大多数时候，风险越小，利润就越少。通过将你的资产放入一个池中（并锁定它们），你实际上是在购买一个由几只股票组成的基金。理论上，如果你在一个重大牛市中持有某些东西，你会赚得更多，但加密货币的牛市从来都不是简单的牛市，而是牛市和偶尔的熊市。如果你能承受在看似漫长的牛市中看到突如其来的熊市时的情绪压力，你能否克服恐惧，像锁定资产一样持有你的资产？可能可以，但没有保证。

因此，下次当你考虑暂时损失时，可以把它看作是《逃离塔科夫》中的保险。它确实会花费你，但它也保护你免于在一次错误判断后流血而亡。即使在股市高涨时，仍然有单利率的定期存款，因为它们一直是稳固的对冲。风险较小不仅意味着利润较少，也意味着压力较少。不要贪婪。没有人能得到所有。

链接#

Clipper

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