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免責聲明：我在 Clipper 的核心池中存入了約 400 美元（以進行測試）。這不足以影響我的觀點，當然也不足以讓我成為任何形式的利益相關者。

介紹#

Clipper 是什麼？#

（隨意跳過「Clipper 如何運作」部分，因為以下段落基本上是從他們的網站上提取的。）

Clipper 是一個由 Shipyard 軟件驅動的去中心化交易所（DEX），專為自創交易者而設，而非對沖基金或大戶。Clipper 的設計旨在為最受歡迎的加密資產提供最低的每筆交易成本，特別是針對較小的交易。這是通過一種新穎的架構和一系列設計權衡來實現的，犧牲了大交易的價格競爭性，以便為小交易提供更好的價格。

Clipper 的名字源於一種用於全球貿易的 19 世紀中期商船。Clipper 船 是為了速度而設計的，部分是通過降低貨物容量來實現的。

Clipper 如何運作？#

與其他 DEX 的「大戶」不同，Clipper 的設計旨在為「小型」交易者和訂單提供最佳的費用、滑點和燃料費，這得益於他們獨特的公式市場製造商（FMM）。他們聲稱他們的 FMM 與 AMM 和 PMM 不同，讓我們來看看這三者的區別。

AMM：入門#

自動化市場製造商（AMM）是去中心化交易所，通過各種流動性池自動化交易。一個簡單的例子是一個包含兩種資產的單一流動性池，其中兩種資產的數量應該通過加法（恆定總和）、乘法（恆定乘積）和 / 或各種其他操作產生不變的結果。

假設我們有一個 ETH/USDT 的恆定乘積流動性池，裡面有 2 ETH 和 3,000 USDT，交易者 A 希望用 1,000 USDT 交換 ETH。恆定乘積應該是 6,000（2 x 3000）。在 A 的 1,000 USDT 交易後，這個池將擁有 4,000 USDT，而 ETH 的數量應該減少到 1.5（6000/4000）。因此，交易者 A 將獲得 0.5 ETH（2-1.5）作為他 1,000 USDT 的回報。所有 AMM 都會收取交易費用 - 通過引入價差 - 這些費用通常會按比例分配給所有為其流動性池提供流動性的人。

你可以看到，AMM 完全是自動化的，正如其名稱所示，並且如果我們將交易費用排除在外，它是完全路徑獨立的。然而，它並非沒有缺點，因為資產價格容易受到大額存款的波動影響，隨著池的擴大，收益也會隨之減少。

當市場波動時，AMM 也容易受到套利流的影響。許多 AMM 將這種機制視為自由市場的一部分 - 它確實傾向於將資產價格推向其公平價格（即市場價格）。但這正是暫時性損失的根源。對於恆定乘積市場製造商及其變體，並沒有萬能的解決方案來解決暫時性損失，因此大多數 AMM 嘗試通過交易費用來減輕這一問題，而這通常感覺像是在一個大傷口上貼上創可貼。

PMM：入門（對我來說）#

與 AMM 相對，主動市場製造商（PMM）採取更主動的方法來確定資產的價格，通過引入一個由市場行為決定的因素，使流動性更集中於更可能的價格周圍。

PMM 首次由 DODO DEX 引入。他們的 PMM 算法基於訂單簿交易所的交易模式，即大多數 CEX，通過引入「標記價格」 - 從預言機獲取或由市場製造商設置 - 和一個可以調整到 0 和 1 之間的「斜率」。通過調整這兩個參數，你可以將你的 PMM 轉變為類似訂單簿的市場（當你進行大額購買時，你需要從最便宜的可用訂單到最貴的訂單購買一系列小訂單，其他人也會很快以較低的價格下單以填補價差）甚至 AMM。

其他 PMM 包括 Amber，他們增加了另一層流動性池（後備池）作為緩衝，以減輕波動影響和暫時性損失。值得注意的是，儘管 Amber 在他們的白皮書中聲稱他們已「消除」暫時性損失，但你的資產仍可能面臨市場風險。

Clipper 的 FMM 與這兩者有何不同？#

儘管 Clipper 聲稱他們的 FMM 是「既不是 AMM，也不是 PMM」，但從根本上說，他們的 FMM 仍然從預言機獲取資產價格，並通過可自定義的參數調整其池的行為。

Clipper 聲稱，通過整合離鏈預言機（如 DODO），可以將暫時性損失降至最低（並通過他們的 DRP 消除，稍後我們會談到）。他們還試圖通過巨大的滑點使套利者的利潤減少 - 這得益於他們的小型流動性池。這（至少對我來說）是 Clipper 與其他 DEX 之間的主要區別 - 它專門為只有少數資產或在他們的術語中，交易金額低於 10,000 美元的個體（小型）交易者而設計。

他們將其公式開發為基於不變性 AMM 公式的更複雜版本 - 通過引入變量 k。你可以將 k 設置為 0，以獲得恆定價格交換器，或設置為 1 以獲得 CPMM，或設置在 0 和 1 之間的任何值以微調其行為。

這種方法確實有其優勢，但也伴隨著一定的風險，因為你（他們）可能將其設置為一個在當時看似可取或合理的值，但後來證明在某種程度上不合適，因為它只存在了不到 2 年（儘管它經歷了最牛的牛市和最熊的熊市）。我不知道他們是否能改變 k 值或是否已經這樣做，但這可以被視為對他們公式的知識和信心的缺乏（至少對我來說）。

大多數時候，Clipper 會將其 k 值設置在一個點（根據我對微分方程的有限知識，更接近 0）使滑點分佈不均 - 小交易的滑點較小，但大交易的滑點較大。這在某種程度上會使套利行為的利潤減少，並減輕暫時性損失。他們還收取較低的交易費用，但通過限制其流動性池的大小，成功保持了對小型 LP 的吸引力。

Clipper 還擁有自己的「核心池」，類似於 Amber 的後備池 - 一個由穩定幣、BTC/ETH 和 GLMR/MOVR/MATIC 組成的緩衝池，具體取決於你的網絡，而他們在 DeFi 中的流動性池則恰如其分地稱為「Clipper Coves」。將核心池視為一個稍微多樣化的三種加密貨幣組合，你可以在投資組合中存入任何數量的主要幣種，並接觸到所有資產，但有 10,000 美元的限制（可以提高到 100,000 美元）。

他們的核心池將根據市場條件自動調整每種資產的比例 - 「多元化再平衡投資組合」（DRP）。這種再平衡行為本質上是低買高賣，其中相當一部分可以通過交易者交換代幣來完成。理論上，即使沒有單一交易者，再平衡機制仍應能夠自行產生收益。這就是 Clipper 如何「消除暫時性損失」的方式 - 主動調整投資組合，而不是等待市場來做這件事。有點像 PMM，是吧？

Clipper 如何交換？#

讓我們簡單比較一下 Clipper 和 Uniswap、Sushiswap 以及 Curve。這些數據是從 4 個網站在同一時間大致獲取的，無論是在以太坊主網還是 Arbitrum One。不過，我並沒有執行這些交易，因為我在錢包中沒有那麼多 ETH 來支付燃料費（把這看作是對潛在贊助商的微妙呼籲），所以我只是記下了一堆數字。此外，這些數字在未來會波動，因此在尋找最佳代幣交換地點時，請自行比較。

請注意，我沒有考慮費用、滑點和燃料費，因為我沒有執行這些交易，所以請對每個數字保持懷疑態度。這也顯示出 Clipper 並不總是提供最佳價格，但這可能會因其較低的費用、滑點和燃料費而得到補償 - 理論上，如果有人在不同平台上進行廣泛測試的話。我也沒有嘗試交換小型代幣，因為它們實在太多了。

核心池與 Clipper Coves#

一個謙虛的農民可能會對世界上所有的 DeFi 協議進行盡可能多的審查，但最終，說服他 / 她掏出這些代幣的，是提供穩定 APR 的能力（安全性也是，但我不是安全專家，所以希望在其他文章中再談談這個問題）。

如上所述，Clipper 的核心池將重新平衡其投資組合並在此過程中產生回報。我們應該已經涵蓋了你需要知道的大部分內容，現在讓我們深入一些分析，看看他們的表現和增長情況。

這些數據來自DefiLlama和Clipper 的網站。隨意查看以獲取更多信息和未來更新。

在撰寫本文時，Clipper 的 TVL 為 1002 萬美元，與 Uniswap 或 Sushiswap 等成熟協議相比僅為一小部分。他們的大部分 TVL 集中在以太坊主網上，WBTC 和 WETH 分別佔據了不到 1/3，接下來是 USDC、DAI 和 USDT。這 5 種代幣佔據了所有資產的 98%，這是一個強大的組合，理論上可以抵禦大多數波動。

在過去一周，Clipper 聲稱年利潤收益為 4%，年可比 APY 為 15.6% - 將避免的暫時性損失視為利潤。這個數字略高於 Curve 的三種加密貨幣池（以及其他穩定幣 / 主要幣基礎的池），但最近的波動較大。考慮到其再平衡行為，當市場再次獲得動力時，我們應該能夠看到更高的回報。

Clipper 的 Coves 在 DefiLlama 上未被追蹤，可能是因為它們完全不同的機制。儘管 Clipper 是為小型交易者設計的，且其 Coves 接受任何資產的任何數量，但他們的交易量似乎過小（即使對我來說）：在 Polygon 上超過 2,000 美元，在 Optimism 上超過 200 美元，在 Arbitrum 和 Moonbeam 上為單位數，在主網上不可用。即使他們已經消除了暫時性損失，我懷疑這些交易對於收益農民來說仍然遠未吸引。

其他事項#

從技術上講，Clipper 並不發行自己的代幣，但他們的 ClipperLP 代表你在其核心池中的份額。

Clipper 由 AdmiralDAO 管理，但並不對所有人開放，推測是其創始人 Shipyard 軟件的工具。

Clipper 可能顯示出一些潛力，因為大多數人會說我們仍然沒有高於谷底，隨著市場開始看到一些陽光，Clipper 的核心池也會如此。

這不是財務建議。在投資任何東西之前，請始終進行自己的研究。我只是為了好玩而做這些，因為我總能在一天中找到零散的時間，所以我決定利用這些時間做些事情。

我在微積分中只得了 C，所以我可能無法準確理解他們的白皮書。如果你對他們的 FMM 感到好奇，可以自己閱讀。

儘管我寫過很多 Python，但我對智能合約了解不多，也沒有閱讀過他們的代碼。Clipper 沒有在 Rugdoc 上列出，但他們已經將其審計報告公佈給所有人查看。如果你希望仔細查看，請查看本文末尾的鏈接。

結語#

這一部分與 Clipper 沒有什麼（太多）關係，所以隨意跳過。

暫時性損失是一件壞事嗎？#

理論上是的，因為它確實阻止你賺取更多。但它也防止你損失更多。在傳統和去中心化金融中，常識是大多數時候，風險越小，利潤越少。通過將你的資產放入一個池中（並鎖定它們），你本質上是在購買一個由幾隻股票組成的基金。理論上，如果你在一個主要的牛市中持有某些東西，你會賺得更多，但加密貨幣的牛市從來都不是簡單的牛市，而是牛市和偶爾的熊市。如果你能夠承受在看似漫長的牛市中看到突然的熊市時的情緒壓力，你能否克服恐懼，像鎖定一樣持有你的資產？可能可以，但沒有保證。

所以下次當你考慮暫時性損失時，將其視為《逃離塔科夫》中的保險。這確實會花費你，但它也保護你免受一次錯誤判斷後的損失。即使當股市高漲時，仍然有單位數利率的定期存款，因為它們一直是穩固的對沖。較少的風險不僅意味著較少的利潤，還意味著較少的壓力。不要貪婪。沒有人能夠獲得所有。

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